近期，特斯拉散户投资者的心情可能犹如过山车一般刺激，堪称大起大落。
9 月 8 日美股收盘，特斯拉市值重挫 21.06％，创造了有记录以来最大单日跌幅，粗略估算，一夜之间缩水超 800 亿美元，约是通用汽车和福特汽车的市值总和，也是近 4 个蔚来汽车的市值，这一波动让特斯拉的市值回落到 3077 亿美元水平，而在一周前，该公司的市值一度超过 4000 亿美元。
图｜特斯拉市值滑坡
为什么突然下滑这么严重？其实，与其说是大幅下滑，不如说是市场从疯狂回归到理性评估的状态。
特斯拉股票今年上半年涨了约 300％左右，市值已然超过一些世界上最大的汽车制造商，包括经营数十年的丰田和大众汽车，在今年受疫情影响并不景气的美国科技股中，反弹表现一马当先。
与很多仍在亏损的新兴车企不同，特斯拉已经是家赚钱的公司。2020 年 7 月，特斯拉公布的第二季度业绩显示，单季总营收达 60.36 亿美元，净利润为 1.04 亿美元，不仅超出了市场预期，而且也是连续第四个季度实现盈利；9 月 4 日特斯拉还宣布已完成价值 50 亿美元的股票出售计划特斯拉三天市值缩水超8600亿，最终结算预计将在 9 月 9 日收尾。
诸多利好因素加持下，资本市场投资热度一路水涨船高，很多华尔街分析师和投资者普遍预计，特斯拉将有望在第三季度成为标普 500 指数成分股。
但出乎众人意料的是，上周五，标准普尔 500 指数委员会决定将电子商务网站 Etsy，自动测试设备制造商 Teradyne 和制药公司 Catalent 纳入标准普尔 500，却把呼声较高的特斯拉排除在外，而被纳入标准普尔 500 的三家公司市值规模要比特斯拉小很多，不过他们的盈利记录比较稳定。
落选标普 500 的消息一经传出，上周五特斯拉股价应声下跌就超过 7％，引发了一些市场抛售，而此前逼近 4000 亿美元的市值水平，现阶段来看，可能有点儿被过于追捧，变得虚高了。
来自 NORD/LB 的分析师弗兰克 · 施沃普（Frank Schwope）认为，特斯拉出现如此大的市值下滑，一方面是因为没能纳入标普 500 指数，另一方面，股价下滑也是该公司市值趋于正常化的表现，因为人们担心估值已达到不可持续的水平。
图｜特斯拉电动汽车（来源：Business Insider）
还有一个值得关注的内因是特斯拉三天市值缩水超8600亿，特斯拉的大股东在市值高位做出了减持操作，是不是在 “割韭菜” 不禁让人猜疑。
在 9 月 3 日，苏格兰投资公司巴美列捷福 (Baillie Gifford & Co.) 宣布减持了特斯拉股份，巴美列捷福是特斯拉第二大股东，持股比例仅次于该公司第一大股东、CEO 马斯克。关于减持，巴美列捷福对外回应称，主要是受该公司内部指引约束，由于特斯拉的股价大涨，触发了基金持有个别股票的比例限制（不超过 10%），因此被迫减持。
而截至 2020 年 8 月 31 日，巴美列捷福持有特斯拉的股份由 4 月份占比 7.49%，减至 8 月的 4.25%，如按照特斯拉最高位 4000 亿美元的市值水平估算，这部分股权套现的价值达 129 亿美元左右。
同时，另外一个维度，特斯拉的竞争者们正在加速追赶，既有后起之秀，也有老牌车企转型布局，特斯拉今后面临的市场竞争状况，可能不会如前期那么乐观。
例如，被称为卡车界特斯拉的美国氢燃料重型卡车制造商尼古拉（Nikola）近期透露，通用汽车已同意收购该公司 11％的股份，通用汽车将在 2022 年底之前生产尼古拉的氢燃料电池电动皮卡 Badger。近期，特斯拉的市值下跌，而尼古拉的股价则上涨了约 29％，通用汽车的股价也上涨了 6％。
如果从资本市场宏观层面来看，特斯拉并不是唯一出现大跌的科技股。仅在过去三天中，美国六家最大的科技股就蒸发了超过 1 万亿美元。据粗略估算，苹果下跌了约 3250 亿美元，微软下跌约 2190 亿美元，亚马逊下跌约 1910 亿美元，Alphabet 下跌约 1350 亿美元，特斯拉在下跌约 1090 亿美元，Facebook 下跌约 890 亿美元。
2020 年初，这六家美国最大科技公司的总市值约为 5 万亿美元，9 月 2 日，总市值飙升至 8.2 万亿美元的顶峰，9 月 8 日收盘后，它们的总市值为 7.1 万亿美元。
分析师认为，大盘中看涨期权的活动（押注股票上涨的活动），随着期权卖主购买股票而加剧了市场的泡沫。例如，被称为 “纳斯达克鲸鱼” 的软银，过去一个月在美国大型科技公司中购买了近 40 亿美元的股票期权，从而推动了交易量的增长并助长了交易狂潮，为股市本身增添了泡沫，而这种征兆，也往往是对市场即将出现股票抛售的前期预警。
Bleakley Advisory Group 首席投资官彼得 · 布克瓦尔（Peter Boockvar）表示：“这只是去赌场的一次旅行。”
分析师认为，单一股票的交易量已经超过了更广泛的股票市场指数的日均看涨量，交易员一直在监视这种异常活动，这可能有助于解释为什么波动率指数（VIX）上升的同时，股市也在攀升。波动率指数（VIX）就是市场所谓的“恐惧指数”，通常在股市下跌时走高，而标普 500 指数看跌期权或看涨期权也会将这种因素纳入考虑范畴，这可能有助于理解，为什么市场热度这么高的特斯拉，却没能纳入标普 500 的原因。
从这个角度来讲，市值出现大滑坡的特斯拉，并不是发展“失速”的转折点，反而是因为之前跑得太快，涨得太疯了，现在需要挤破泡沫冷静一下。
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